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山煤国际600546调研报告贸易和供应链

2019-05-14 22:56:04 | 来源: 历史

山煤国际(600546)调研报告:贸易和供应链一体化优势明显 助力转型互联+

报告摘要

煤价企稳、会计政策变更,今年有望扭亏。2014 年公司亏损17.1 亿元,大幅亏损主要受贸易减值准备拖累,随着今年下半年煤炭市场的企稳回升,会计准则的变更,公司有望实现扭亏。

贸易量过亿吨行业,转型供应链金融上下游资源优势明显。公司控股股东为山西煤炭进出口集团,2014 年煤炭贸易量为1.05 亿吨,产量为1700 万吨,贸易收入超过90%,贸易量居全国煤企前列;公司在主要煤炭消费区设有配煤中心,拥有独立完善的煤炭内外贸运销体系。

公司未来发展的重心是搭建电商平台,其巨大的贸易量和完善的运销体系能够为电商平台带来足够的流量;公司积极转型成为供应链服务型企业,积极考虑外部优良资产,外延预期强烈。

煤价已处于底部,公司将进一步加强成本控制提升煤炭生产盈利能力。目前煤价继续下降的空间不大;预计未来 年内,市场仍处在去产能阶段,煤价或将长期低位运行。公司负担较轻,成本优势明显,2015 年公司将继续加强成本控制力度,吨煤成本今年有望下降%;公司也有计划将部分盈利能力差的非煤业务进行剥离。

山西省属煤炭整合主体,国企改革预期强烈;存在资产注入预期。在行业产能过剩严重、行业产能集中度较低的背景下,政府层面多次强调将进一步推动行业整合以促进行业健康有序发展,公司作为山西省属七大煤炭整合主体之一,将持续受益行业整合及国企改革的推进。目前山煤集团剩余煤炭产能约900 万吨,按照集团之前的承诺,未来将在条件成熟的情况下注入上市公司。

风险提示:电商平台搭建不及预期;煤炭市场继续下行。

盈利预测及投资建议:

预计公司 年EPS 为0.07 元、0.09 元、0.27 元,对应PE 分别为137 倍、116 倍、37 倍。公司拥有巨大的客户和运销体系优势,看好公司未来进军互联+的潜力,给予“强烈推荐”评级。

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